移动版

天瑞仪器:13年的增长来自于新产品的政府采购

发布时间:2013-04-12    研究机构:光大证券

事件:

公司发布12年年报,收入2.99亿,同比下降0.27%;归属上市公司股东的净利润5900万,同比下滑29%,每股EPS0.39元,同比下滑29%,与年报预披露一致。公司经营现金流1900万,同比下降40%。按业绩预披露,一季度盈利增长2.8%-17%,扣除非经常性损益后,经营性业绩基本持平,低于我们动态报告的预测。随着新产品的推进速度加快,我们预计中报的增长达到15%-25%。

点评:

1)受宏观经济不景气,企业投资需求差,公司主动做了价格调整,单台仪器平均价格下调10%,虽然总体销售量增加近7%,但收入仍同比略下滑。我们认为今年宏观经济总体好于去年,企业内生性需求好于去年三、四季度是大概率事件,公司传统企业客户收入有望保持8%-10%增长。

2)销售费用增长快,但总体仍呈现良性。12年销售费用达到1亿,占收入比例达到30%以上,明显高于聚光科技、先河环保,考虑到12年新推出3款质谱仪,公司投入一定的前期销售费用,扣除这块的前期费用后,销售费用总体持平。我们预计13年销售费用与12年持平。

3)13年的看点政府采购,重点集中在食品安全和重金属检测市场。本次全国人大提出的“大部制”改革方案,组建食品药品监督管理总局,我们预测将催生食品安全监测市场达到150亿,公司已有良好的产品储备,有望率先受益。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

下调盈利预测,下调幅度3%,预期公司13/14/15年业绩为0.62/0.74/0.90元,未来三年的复合增速达到31%,综合考虑其现金价值,给予目标价20.7元,若公司并购成功,则有望带来意外惊喜,维持“买入”评级。

风险提示:新市场订单能否稳定释放的风险。

申请时请注明股票名称