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天瑞仪器:现金充沛,环保重金属相关需求释放或将临近

发布时间:2012-11-15    研究机构:海通证券

报告要点:(1)公司价值主要体现在两方面,一是账上11亿元左右的货币资金,二是剔除利息后的业绩增长。(2)从后续业绩展望来看,主要有两大看点,一是新产品贡献业绩,二是销售费用率下行。(3)由于监测分析是治理的先决条件,随着国内重金属污染综合治理力度的逐渐深入,我们预计国内环保重金属相关分析仪器和在线监测系统需求2013年会逐步启动。(4)假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用,且不考虑公司潜在的并购贡献,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元,后续业绩复合增长率超过30%;若剔除利息贡献,其2012-2014年EPS分别约0.18、0.34和0.49元,剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过50%。(5)现金价值方面,由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万,我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算,折每股6.24元;剔除利息贡献后主营价值方面,我们按25倍13年PE计算,折合每股8.4元;加总目标股价在14.64元,对应最新PB1.63倍,对应2013年PE32.53倍;公司最新收盘价11.37元,对应PB1.27倍,对应2013年PE25.27倍,维持买入评级。

风险提示:(1)国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握;(2)有毒有害元素控制检测和食品安全检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程;(3)行业竞争或将加剧。

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