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天瑞仪器:上半年收入略微下滑,期待新产品和出口持续增长

发布时间:2012-08-27    研究机构:中投证券

公司传统产品收入略微下滑,新产品占比提高。公司能量色散型XRF实现销售收入为1.04亿,同比下降为9.9%;波长色散型XRF实现销售收入为1594万元,同比减少11.06%;其他新产品销售收入2107万元,同比增长38%。主要原因为:一是公司主要产品能量色散XRF和我国外贸出口正相关且略有滞后,上半年我国出口增长仅8%,同比回落了18%个百分点;二是国内水泥钢铁等行业投资增速放慢,导致对水泥地矿等行业的产品销售下滑。

公司毛利率基本稳定,新产品毛利提升较大。上半年综合毛利率为67.6%,同比降2.1个百分点,其中公司能量色XRF和波长色散XRF由于下游需求不景气导致毛利率分别由73%、65%下降到71.5%、57.3%;公司新产品占比提高了5个百分点,毛利上升了14个百分点,显示了公司新产品的良好盈利能力和市场前景。

公司费用增长,影响盈利能力。公司销售费用率36.5%,较上年上升11个百分点,较一季度上升了3个百分点,销售费用大幅度上升主要是公司加大产品销售力度,扩展销售渠道,开拓新产品市场所需费用较高。管理费用率为22%,同比升1.1个百分点,但研发投入占收入比例(12.8%)保持不变,上半年公司获得利息约1000万元,利息收入一定程度抵消了销售费用高企,但总体盈利能力依然受到影响看好公司环境监测产品和出口。①重金属污染监测以及PM2.5监测将带来公司环境监测类新产品市场机会。②外贸加工产业向东南亚印度等地转移,加之公司品牌上升和国际代销点增多将带来公司产品出口机会。上半年公司出口增加13.55%证明了公司出口态势良好。

维持“推荐”的投资评级。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为3.16、4.10和5.34亿元,每股收益为0.49、0.6和0.73元。目前股价对应2012年25倍PE,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:外贸环境恶化导致出口锐减、环保产品招标不确定性。

申请时请注明股票名称