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天瑞仪器:业绩符合预期,增长后劲十足

发布时间:2012-04-12    研究机构:中投证券

公司主要产品平稳增长,产品仍以能量色散XRF 为主。公司能量色散型XRF 实现销售收入为2.26亿,同比增长为6.0%,波长色散型XRF 实现销售收入为0.42亿, 同比减少1.19%。全年公司增速呈两头高中间低,单季度(一到四)营收同比增速分别为21%、19%、-9%和10%。

公司盈利能力与上年基本持平。①公司2011产品平均售价因竞争加剧降低了13.91%,但因成本相应降低而毛利率仅小幅下滑3.79个百分点,全年仍保持69.89%的平均值,且年底略有回升;②销售费用率28%,较上年上升7个百分点, 主要是公司扩展销售渠道,开拓新产品市场所需费用较高,管理费用和财务费用分别较上年下降4和7个百分点,抵消了销售费用对盈利的不利影响;③公司软件退税保持1700万,政府补助增加600万,营业外收入略增。

公司2012年产品还将保持稳定增长。①十二五重金属污染监测防治以及PM2.5监测都给公司环保类产品带来增长良机,预计相关产品将保持50%的增长速度。②国内外贸形势欠佳将导致对RoHS 检测XRF 需求放缓,但公司品牌影响力增加以及国际代销点增多带来对XRF 需求增量将缓解国内需求放缓压力,年报中出口同比增长54%印证了此观点。

公司质谱仪研发进展迅速,增长后劲十足。公司2011年研发费用占销售收入12.19%,新申请发明专利34项,大部分为质谱仪专利。质谱仪快速成熟将成为公司新增长点,远期增长后劲十足。

维持“推荐”的投资评级。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为4.15、5.60和7.28亿元,每股收益为1.07、1.36和1.66元。目前股价对应2012年18倍PE, 维持“推荐”的投资评级。

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